Читатели простят мне краткость сегодняшней заметки, но я очень мало спал ночью и фактически ни за что. Не то, чтобы я жаловался — фондовый рынок — это не бизнес с 8 до 16, а с утра понедельника до вечера пятницы — я скорее объясняю из слишком узких тезисов и ссылок на историю блогов.
Вечер среды и утро четверга — темный период для медведей и попыток поймать пики. В конце концов, рынки должны были пройти коррекцию, и начало конца QE3 вызовет волну предложения. Внезапно Бен Бернанке и компания, ничего не делая о прогнозах и ожиданиях, показали, что несут свое место, и болезненно вспомнили популярную на рынке поговорку: «Не борись с ФРС». Все были действительно удивлены, потому что немногие, если они сказали, что ФРС не будет сокращать QE3 в сентябре, они осторожно добавили «возможно, они захотят подождать». Вчера я уже дал понять, что решение ФРС не сильно изменилось, и поэтому быку следует быть более осторожным при открытии шампанского.
Возвращаясь к вчерашнему решению. Кажется, мы все недооценили одну переменную, Бернанке. Постоянные читатели властных блогов, вероятно, помнят мои заметки ( Экзорцисты против ФРС , Сила как следствие , Боеприпасы не закончатся , Bernanke i deja vu] [1945] ФРС и спекулятивные пузыри ) предлагают взглянуть на научную карьеру Бена Бернанке и его исследования Великой депрессии и политики центрального банка в условиях чрезвычайно низких процентных ставок. Через два или даже три года после предыдущих заметок мы видим, что многие центральные банки приняли модель, предложенную главой ФРС, и контроль над рыночными ожиданиями уже является стандартным инструментом, используемым сегодня монетарными властями.
Ко времени публикации протокола заседания Федерального комитета по открытым рынкам мы не узнаем, как проходило обсуждение FOMC, но теперь я осмелюсь утверждать, что отсутствие обезглавливания QE3 в значительной степени является результатом убеждения Бернанке, что ФРС была на самом важном этапе все три раунда количественного смягчения. Нынешний глава Федеральной резервной системы является одним из тех исследователей, которые критически и недвусмысленно оценивают финал политики Центрального банка США в 1930-х годах. Для Бернанке дело ясное — ранний выход из мягкой политики может подорвать годы всей программы, поэтому лучше этого не делать. Вот почему рынок был удивлен.
Отчасти неожиданность является производной от поведения самих рынков, которые, скользя по историческим максимумам, отступили от кризиса. Все боятся собственной реакции, а не того, что ФРС снизит QE3. Тот факт, что обмены QE3 больше не нужны, становится парадоксом. QE3, кажется, постоянно нужен рынку недвижимости и рынку труда — экономике. Вчера Уолл-стрит была готова столкнуться с сокращением программы и возможностью выкупа долгов. Я думаю, что сейчас будет трудно утверждать, что ФРС намеренно накачивает пузырь на фондовых рынках, когда было так легко отказаться от одного из постоянных обвинений. Я не смею утверждать, что Бернанке игнорирует Уолл-стрит, но он сделал это вчера, не моргая.