Стойкость эффекта Хэллоуина

  В 2001 году Бен Якобсен и Свен Боуман опубликовали исследование Индикатор Хэллоуина «Продайся в мае и уйди»: еще одна загадка , в котором они подтвердили существование эффекта Хэллоуина на 36 из 37 рынков он исследовал.

  Якобсен и Буман показали, что доходность на фондовом рынке в ноябре-апреле в среднем выше, чем доходность в мае-октябре в 36 из 37 проанализированных развитых и развивающихся фондовых рынков (исследования охватывали период 1970-1998 гг.). Таким образом, они нашли эмпирическое подтверждение известной пословицы фондового рынка «Продайся в мае и уходи».
  В октябре 2012 г. Jacobsen и Cherry Y. Zhang в исследовании Индикатор Хэллоуина: везде и всегда показали результаты анализа зимней и летней сезонности на 108 фондовых рынках в период 1693-2011 гг. Они также показали результаты внепланового анализа (с 1998 по 2011 годы) эффекта Хэллоуина на 37 фондовых рынках, изученных Якобсеном и Буманом в 2001 году.
  Для всех 37 респондентов коэффициент возврата за зиму (ноябрь-апрель) выше, чем за лето (май-октябрь). Эффект Хэллоуина (разница между доходностью зимой и летом) колеблется от 0,11% в Гонконге до 26,62% в России. Эффект Хэллоуина сильнее в исследовании вне выборки (от 8,87% до 8,16%), чем в исследовании в выборке.
  В таблице ниже сравниваются результаты исследования в выборке (на основе более обширной базы данных – поэтому эффект Хеллоуина наблюдался на 34 из 37 рынков в повторном исследовании) за период 1970-1998 гг. И за период выборки за период 1998-2011 гг .:
  Позади Якобсена и Чжана
  Что может удивить в эффекте Хэллоуина, так это его долговечность , несмотря на широко распространенные знания о его существовании. Якобсен и Чжан нашли ссылку на принцип «Продай в мае …» в «Файнэншл таймс» в 1935 году, в статье говорилось, что это высказывание считалось старым еще в 1935 году.
  Якобсен и Чжан также исследовали возникновение эффекта Хэллоуина на 108 рынках, географически и экономически разнообразных. Анализ охватывал период 1693–2011 годов (однако следует отметить, что за 1693–1791 годы данные включали только Англию, а за 1791–1860 годы – только Англию и США; данные по 7 странам превышали 100 лет, по 28 странам превышали 60 лет).
  Наиболее важные данные этого исследования Якобсена и Чжана могут быть представлены в следующих пунктах:
  средняя доходность в ноябре-апреле составляет 4,52 п.п. выше средней нормы прибыли в мае-октябре
  Средние нормы прибыли зимой составляли 6,25 п.п. выше, чем летний период за последние 50 лет
  Эффект Хэллоуина возникает на 81 из 108 фондовых рынков , в 35 случаях он является статистически значимым (только в 2 случаях эффект против Хеллоуина является статистически значимым – преимущество лета)
  Эффект Хэллоуина сильнее на развитых и развивающихся рынках и слабее на пограничных рынках и недостаточно исследован
  Эффект Хэллоуина сильнее в Европе, Северной Америке и Азии, чем в других регионах
  В следующей таблице приведены извлеченные данные за 31 10-летний период (вместе с количеством стран, обследованных в данный период):
  Позади Якобсена и Чжана
  Якобсен и Чжан также исследовали, могут ли инвесторы практически использовать эффект Хэллоуина. С этой целью они проверили результаты простой инвестиционной стратегии на 37 рынках (впервые исследованной в 2001 году) в период 1998-2011 гг. Стратегия заключалась в том, чтобы занять длинную позицию на фондовом рынке зимой и покупать 3-месячные счета (в местной валюте) летом. Разработанная таким образом стратегия завоевала и удержала 31 рынок из 37 респондентов.
  Тайной может быть существование эффекта Хэллоуина, его географическое распределение и тот факт, что его сила росла в последние полвека. Прежде всего потому, что всеобъемлющее объяснение этой аномалии еще не было предложено.
  Конечно, объяснение эффекта Хэллоуина может заключаться в слабости данных и статистических методов, используемых для его обнаружения. Однако эта проблема относится ко всем изученным рыночным аномалиям.