В цикле ZIRP

  Вчерашнее объявление после заседания FOMC является шедевром денежно-кредитной политики в мире нулевых процентных ставок (ZIRP), но на заднем плане вы можете увидеть игру с политикой других центральных банков и страх перед последствиями, которые могут принести … ожидания рынка.

  Вначале отметим, что, согласно объявлению FOMC, обещание низкой цены кредита в течение более длительного периода времени было заменено обещанием не торопиться с изменением цены кредита. Только Монти Пайтон мог бы сделать хороший набросок разницы. Другое убеждение, что они могут поставить что-то конкретное под каждое из этих предложений. В своих действиях ФРС на самом деле ссылается на тонкие различия в определении временных периодов и фактически запускает словесную игру, которая сводится к использованию, определению и рассмотрению того, как она была принята. Я не сомневаюсь, что если бы сигнал был получен вопреки намерениям монетарных властей, представители FOMC пошли бы в СМИ и объяснили, что они имели в виду. Хотим мы этого или нет, денежно-кредитная политика в основном сводилась к манипулированию рыночными ожиданиями.
  Внимательные наблюдатели, вероятно, помнят рыночные убеждения, что в конце третьего квартала Банк Англии примет решение о первом увеличении цены кредита. Следствием этого стало ожидаемое укрепление фунта к большинству валют, которое настолько напугало представителей Банка Англии, что сегодня голоса стали намного тоньше. По мнению главы BofA и консультативных органов, в настоящее время есть опасения, что слишком быстрое повышение цены кредита может иметь катастрофические последствия для экономики. Также в деятельности ФРС растет понимание последствий дальнейшего укрепления доллара, которое сейчас материализуется на товарном рынке и в условиях низкой инфляции, что вскоре отразится на сбоях в экспорте США. В этом контексте ФРС не может позволить рынку слишком сильно интерпретировать сигнал центрального банка.
  Также не тот случай, когда швейцарский центральный банк сделал еще один шаг в денежно-кредитной политике сегодня и достиг отрицательных процентных ставок. В Швейцарии нет связи между радикальным шагом и инфляцией. Для большинства наблюдателей очевидно, что действия ШНБ являются не чем иным, как ответом на укрепление франка и попыткой предвидеть рыночные ожидания, связанные с надвигающейся программой количественного смягчения со стороны Европейского центрального банка. Более раннее поведение фунта и доллара – в отсутствие изменений в политике центральных банков – как под микроскопом показало, что ждет франк, когда рынок действительно верит, что ЕЦБ достигнет покупки долга в масштабах, которых сегодня никто не ожидает.
  Парадокс текущей ситуации заключается в том, что мировая экономика находится в точке, где денежно-кредитная политика продиктована не инфляцией или экономической ситуацией, а ожиданиями рынка. Крупные центральные банки погрузились в позиционную валютную войну, в которой никто не хочет выходить и искать ответ на вопрос, возможно ли поднять цену кредита, не нанося вреда экономике. Рынки просто не позволяют этого, потому что они могут начать процесс, который не может контролироваться их упреждающими действиями. Это также можно увидеть на другой стороне баррикады – в России или ранее в Турции – где повышение процентных ставок было продиктовано не инфляцией, а бегством инвесторов. Добро пожаловать в мир, где монетарная политика – это не то, чему вас учили в школе.