Во вторник 20 октября 1987 года я, вероятно, прогуливал. Я так думаю Я знаю, что это не очень педагогично, но в моей жизни был эпизод, когда вместо того, чтобы ходить в школу, я не ходил в школу. Я читал, думал, играл в шахматы с другим другом, который также прогуливал и занимался всем, что было более важно для 16-летнего.
Я определенно не читал газеты в то время. Может быть, я просматривал их время от времени, но мне не нужно было читать их каждый день. Это похоже сегодня. Ежедневные газеты не приносят много пользы в мою жизнь. Вероятно, следствие работы лет назад в журналистике.
На графике ниже я поместил первую страницу газеты «Дзенник Лодзки», которая в моем родном городе, когда-то провинциальном, была самой важной средой в моей юности. Выпуск 20 октября 1987 года. На следующий день после Черного понедельника на Уолл-стрит. Хотя это только первая страница, она представляет собой целое. Во всей газете нет ни малейшего упоминания о том, что уродливые капиталисты и спекулянты понесли заслуженное наказание, а их собственность значительно сократилась.
Я не нашел ежегодников Дзенника Лодзского за октябрь 1929 года, но в другой ежедневной газете в Лодзи («Развитие») в воскресном выпуске (27 октября 1929 года) появилась информация о гибельном «бейсе» на фондовых биржах.
Вернемся к 1987 году. Финансовый рынок для меня не существовал. Ни в каком измерении. Это неудивительно, в Польше он тогда не функционировал (за исключением версии «черного рынка»). Он появился в книгах американских авторов, которые я прочитал, но для меня это была полная абстракция.
Я помню те дни, потому что долгое время — октябрь 1987 года, это было своего рода уникальное явление. «Крупнейшее однодневное падение Доу-Джонса», «крупнейшее крушение с 1928 года», «событие, которое не могло произойти», «ни одна модель не учитывала возможность такой необычной ситуации». Таким образом, то, что происходило на биржах десять или даже пятнадцать лет спустя, было описано. Не только американский, но и глобальный.
Как только я заинтересовался рынком, то есть в середине девяностых, октябрь 87 стал своего рода символом. Что-то особенное, что-то беспрецедентное, что-то, что, вероятно, будет повторяться только через несколько десятилетий. Более того, это казалось таким далеким, что это было невозможно.
В 1995 году, когда я начал работать на финансовом рынке, банк Barings рухнул. Ник Лисон, биржевой маклер сингапурского филиала, делал то же самое, что тысячи игроков делают каждый день в мире — он усреднял позицию, которая приносила убытки. Он думал, что у него был неограниченный запас денег из штаб-квартиры, и он расширил свою должность, увеличив ее, пока … ему не пришлось взорвать, потому что он распространял одно из старейших британских учреждений. Убыток составит 827 миллионов фунтов. Это произвело большое впечатление.
В том же (1995) году в банке Дайва было обнаружено, что торговец Тошиде Игучи имел скрытые убытки по своим сделкам в течение 12 лет. В общей сложности более миллиарда долларов.
Год спустя, в 1996 году, потери по сделкам с производными меди привели к убыткам в 2,6 миллиарда долларов. Пострадавший — Сумитомо Корпорейшн. Виновен — Ясуо Хаманака, по прозвищу «Мистер» Медь «или мистер Коппер. Он контролировал 5 процентов мирового рынка меди. Торговцы на паркете знали об этом, но каким-то образом это ускользало от контролирующих органов компании.
В 1998 году произошел шок, который потряс основы финансовых рынков. Долгосрочное управление капиталом — хедж-фонд, основанный бывшей звездой рынка облигаций Salomon Brothers (John Meriwether) и двумя лауреатами Нобелевской премии (Myron Scholes и Robert Merton), обанкротился в результате торговли методом, который должен был заработать без риска потери. Стратегия закончилась потерей почти 2 миллиардов долларов и опасениями относительно того, выдержит ли финансовый мир такой шок.
Эти миллиардные были впечатляющими. В то же время было несколько мелких неудач, порядка нескольких сотен миллионов долларов. Но это уже не так увлекательно.
До кризиса на ипотечном рынке не было 2007-2008 гг. Как говорит Баффет — во время отлива вы можете видеть, кто плавает без штанов. Именно во время спадов, обвалов и падений пирамиды падают, и выявляются мошенничества, которые скрывались и скрывались в течение многих лет. Мэдофф — 65 миллиардов, Кервьель (Societe Generale) — 7 миллиардов, Квеку Адоболи (UBS) — 2,3 миллиарда.
Я помню, что во время кризиса был создан веб-сайт, чтобы отслеживать, какие хедж-фонды падают и на какие суммы. В начале это был один фонд в неделю, затем два в день. Потери в несколько сотен миллионов долларов перестали кого-либо удивлять. Это был бессмысленный фон. На переднем плане появились названия крупных банков. Настолько велико, что невозможно, чтобы с ними случилось что-то плохое. Lehman Brothers, Merrill Lynch, Citibank, Bear Sterns и многие другие.
Общие потери от ипотечного кризиса оцениваются в несколько миллиардов долларов. Эти суммы были настолько велики, что за гранью воображения. Цивилизация (пока) не развалилась.
Чтобы дать некоторый контекст этим ценностям, позвольте мне напомнить вам о предложении гениального физика Ричарда Фейнмана .
«В галактике 10 к силе 11 звезд». Это значение обычно используется как огромное. Но это только 100 миллиардов. Это намного меньше, чем внутренний дефицит. Этот тип величины обычно называют «астрономическим». Мы должны скорее назвать их экономическими. «
Невозможное стало реальностью. Прибыль без риска. Кредитное плечо — путь к неограниченной прибыли. Бычий рынок, который не может закончиться.
Это время другое …
На протяжении восьми веков — это время другое. С каждым последующим пузырем на любом рынке.
На этот раз пароль другой, который мы сначала говорим сами, а потом слышим много раз. От тех, кто приходит на рынок и думает, что они намного умнее «динозавров». Возможно, технологии освоили лучше, но психология собственного поведения скорее нет. И в этом ключ.
Многие из этих событий имеют очень похожую картину. Прежде чем выяснится, что кто-то нарушил закон и обманул или сфальсифицировал данные, он убежден, что действительно может бороться с рынком. Он часто играет против тренда, как Лисон. Это увеличивает положение и увеличивает и увеличивает, потому что это невозможно, что он продолжает падать.
Позвольте мне кое-что спросить. Представь, что ты в казино. Вы не игроки. Кто-то пригласил вас провести приятный вечер. У вас есть самые дешевые фишки, которые вы используете. В какой-то момент вы замечаете некоторое волнение. Вы не знаете, что происходит, но вы можете видеть, что все по-другому. Оказывается, растущая путаница за одним из столов рулетки. Вы подходите и получается, что здесь 6 раз подряд уже выпали черные. Это неслыханно. Многие вокруг начинают ставить красные.
Кто из вас внесет свой вклад?
Колесо вращается и снова чернеет. Седьмое, восьмое, девятое. Кто сейчас делает ставку на красный?
Недавно я прочитал блестящую стратегию выигрыша в рулетке — удваивайте ставку каждый раз. Даже с серией потерь, вы, наконец, сделаете это. Потому что невозможно, чтобы он все еще был черным.
15-е, шестнадцатое. Кто-то готов поднять вашу собственность?
На данный момент наш гений удвоил ставку. Если бы он начал с злотого, он бы уже обстрелял почти 33 тысячи злотых.
18 августа 1913 года в казино Le Grande в Монте-Карло — по разным данным, в то время казино зарабатывало несколько миллионов франков — черные выпадали 26 раз подряд.
Вы бы сломались раньше? И они ставят все больше и больше. Нашему парню из стратегии удвоения, который начал с 1 злотого, понадобилось бы 67 миллионов из 27, чтобы его стратегия была эффективной.
В блогах bossa.pl , когда я описывал эту историю, было несколько людей, которые упоминали, что в своей карьере они видели 21-23 раза, когда выпадал один и тот же цвет. Невозможное случается чаще, чем мы думаем.
Тренд не может длиться так долго. Но что это значит долго. Год, два, пять? Бывает Чем дольше время, тем больше появляется тех, кто считает невозможным изменение тренда. Чем больше они, тем более болезненным и сильным будет отступление.
Вышеупомянутые люди и учреждения разделяли убеждение, что там что-то невозможно.
Но невозможно ли невозможное? А может, наоборот, что что-то невероятное не невозможно?
Помните, сколько раз вы говорили — он не может проиграть в этой транзакции. Это верное вложение. Чем это отличается от высказываний различных типов экспертов, и аналитики убеждены, что некоторые события будут невозможны? До начала войны в Крыму, распада банков, существовавших десятилетиями, распада Евросоюза. Я не буду больше упоминать нашу национальную политику.
Невозможно, чтобы уровень дебатов упал еще ниже. И так уже двадцать лет.
Джордж Сорос в своей стратегии использовал возникновение невозможного, сказав:
«Как только вы узнаете, что думает рынок, вы можете сделать что-то другое — поставить это на неожиданное событие».
Любой, кто читал книгу Big Short, или смотрел фильм, снятый по его мотивам, помнит, что главные герои действовали аналогичным образом. Они сосредоточились на чем-то, что вообще было невозможно.
Конечно, такая стратегия действительно редка. Черные лебеди Талебиан, которых аналитики любят писать так часто, а средства массовой информации считают, что они действительно редки. Если вы встретите текст 10 черных лебедей, которых все ждут, дайте себе почитать, возьмите немного хлеба и идите в парк, чтобы покормить белых лебедей. Вы получите больше удовольствия от общения с природой, чем от чтения таких текстов.
Но если вы начнете говорить о своем выборе «невозможно», попробуйте вспомнить сегодняшнюю лекцию и спросите себя — почему это невозможно? Какие условия должны быть выполнены, чтобы это произошло? Как я могу подготовиться к этому?
[текст основан на вводной лекции на конференции Уолл-стрит 2016 в Карпаче]