Приятно удивить, когда в электронной научной библиотеке SSRN.com я нахожу работу польских академиков о фондовой бирже.
Еще приятнее, когда они являются джентльменами из моего города. А точнее из Познанского экономического университета, которого я чествую за эту солидную работу с этой записью, в то же время перечисляя имена: Адам Заремба, Шимон Оконь, Анджей Новак и Пшемыслав Конечка. Их работа, которую я не могу отказаться обсуждать ниже, на английском языке (я не нашел в польской версии): «Это аномалия по низкой или высокой цене? Любопытный случай польского фондового рынка » или более или менее» Является ли эта аномалия низкой или высокой ценой? Интересный случай с польского фондового рынка ».
Что ж, эти господа, изучив данные с ВФБ за 2000-2014 гг., Пришли к выводу, что это противоречит несколько глобальным тенденциям, и их краткое приближение окажется полезным для читателей нашего блога при принятии инвестиционных решений.
Они исследовали рыночную аномалию, которая вызывает неэффективную оценку акций, вызванную не вполне рациональными реакциями инвесторов на относительный уровень цен ценных бумаг между собой на фондовой бирже . Давайте на минутку подумаем: разве тот факт, что одна компания зарегистрирована по низкой номинальной цене, заставляет нас охотнее покупать ее, чем другую, с высокой номинальной ценой? И достаточно ли такого выбора, чтобы заработать больше? Оказывается, что эта стратегия покупки номинально дешевых акций приносит гораздо большую прибыль на американском рынке, чем при покупке номинально дорогих акций (с учетом того же риска) . Это называется « эффект низкой цены» (эффект низкой цены). Речь идет не о том, что цена акций является дорогой или дешевой в смысле стоимости компании или ее исторических ценах, а о том, стоит ли участвовать в компании за 1,4 злотых или 960 злотых. Под кожей, вероятно, многие читатели чувствуют, что это за штука, и, вероятно, смогут перечислить факторы, стоящие за ней, или даже признать этот тип предпочтений. Давайте посмотрим, что авторы работы копались в этой теме, проверяя цены на акции от WSE.
Здесь оказывается, что этот эффект имеет совершенно противоположный знак с нами в глобальных выставочных залах фондовой биржи (и мы знаем, что Польша — странная страна). Более высокая прибыль за 15 лет принесла нам номинально более дорогие акции ! Таким образом, если бы мы построили умный портфель, единственным критерием отбора которого была бы разница в уровне цен, то покупка пакета дорогих компаний у ВФБ и одновременная короткая продажа номинально дешевых акций принесла бы реальную прибыль после вычета комиссии. Интересно, что этот эффект немного уменьшился, когда компании New Connect были исключены из расчетов. Я предполагаю, что причина в том, что просто компании New Connect обычно не получают долгосрочной прибыли, а не потому, что есть много компаний с номинально высокими ставками.
Авторы пытаются объяснить именно такие необычные симптомы на ВФБ и указывают на последствия (и, вероятно, через несколько лет наш рынок будет больше похож на то, что происходит в мире).
Чтобы понять это, нужна еще одна концепция — так называемая «Лотерейные акции» (лотерейные акции). Он основан на наблюдении отца поведенческих финансов Канемана: инвесторы переоценивают малые вероятности и недооценивают большие . Поэтому им нравится покупать акции, которые дают низкую вероятность «выиграть» огромную прибыль . Это « лотерейные акции» (едва ли выигрывает какая-либо судьба, но, тем не менее, она дает достойный приз). Такие компании характеризуются низкой номинальной ценой (так называемые запасы копейки) и огромной волатильностью, но, суммируя редкие прибыли и общие убытки от неудачных покупок, они могут приносить отрицательные доходы в портфелях (в США в среднем минус 4,2% в год). И оказывается, что, хотя в США «лотерейные компании» являются в основном мусорными, для разнообразия это компании с высокими номинальными ценами! Это зависит от специфики нашего рынка, его ликвидности и склонностей инвесторов.
Исследования в США показывают, что более бедные, менее образованные мужчины, афроамериканцы или испанские инвесторы, а также представители католической религии специализируются на охоте на лотерейные компании. Авторы работы указывают на сходство в этих категориях с польскими инвесторами последних двух десятилетий. Однако я сам не уверен, встречаются ли подобные аналогии, но я признаю, что статистически такой тип поведения существует, хотя я бы поспорил об основании их существования в Польше.
Теперь собираем все: на ВФБ роль «лотерейных компаний» статистически чаще и сильнее были крупные компании с номинально высокими ценами, и это полностью изменило «эффект низкой цены», который в значительной степени основан на лотерейных компаниях. И я бы тоже был осторожен с этими выводами. По одной, логичной и, может быть, немного интуитивной причине: просто дорогие компании приносили прибыль в исследуемый период, в то время как все эти мусоровозы за несколько / несколько десятков грошей можно было разыгрывать чаще и охотнее как «лотерею», но они приносили больше потерь, чем выгод. ,
Здесь важна одна процедура со стороны менеджеров перечисленных компаний, которая также была подтверждена в Польше: чтобы получить номинальные низкие цены на акции, она, безусловно, более склонна к разделению, надеясь, что инвесторы будут колебаться в обмен на » эффект низкой цены. » Это, конечно, еще не гарантирует инвесторам прибыли, они просто притягиваются к игре, чтобы увеличить динамику бычьего рынка (или ослабить медвежий рынок) по данным бумагам.
В любом случае, независимо от статистики, но не забывая их, не правда ли, что низкие цены привлекательны? Конечно, это не всегда рационально со стороны самих инвесторов, и некоторые такие тенденции можно наблюдать на ВФБ даже без исследований. Например, компании с пенни с удовольствием играют, потому что ход в 1 гросс дает десятки процентов прироста прибыли. Такие действия являются предметом сильных спекуляций, а также манипуляций, которые также усиливают стремление к быстрой прибыли, даже в ожидании того, что кто-то «толстый» захочет заключить быструю сделку и резко смести предложение. И по каким причинам инвесторы видят в стабильных компаниях Patrowicz хорошие возможности? Это из-за их стоимости или, возможно, из-за одной только номинальной цены, которая указывает на «характер» компании, поддерживаемой согласно PFSA еще несколькими инсайдерами? Кроме того, я предлагаю вам взглянуть на свои мысли на мгновение, когда мы попытаемся решить, стоит ли пытаться торговать акциями стоимостью в копейки или, возможно, гигантами в несколько сотен злотых. Мы также можем обнаружить некоторые бессознательные тенденции, упомянутые выше …