Нефтяной болевой порог

  Несколько дней назад президент России Владимир Путин заявил , что мировая экономика пострадает, если цена на нефть останется около 80 долларов США за баррель. Злобные комментаторы задавались вопросом, имеет ли Путин в виду мировую или российскую экономику.

  Недавнее падение цен на нефть, поскольку с июля цена на нефть марки Brent упала со 110 до 85 долларов США, вызывает много споров. Во многом это связано с сочетанием изменений на нефтяном рынке с геополитическими событиями, прежде всего конфликтом между Западом и Россией. Поэтому популярна теория о том, что падение цен на нефть является результатом американо-саудовского сотрудничества, направленного на оказание давления на Россию, экономика и бюджет которой в значительной степени основаны на доходах от добычи и экспорта нефти и природного газа. Интересно, что сторонники также имеют другую гипотезу, также сосредоточенную на запланированных действиях Саудовской Аравии, в этой версии, нацеленной на значительное ослабление американских производителей сланцевой нефти и восстановление позиции Саудовской Аравии как основного производителя.
  Естественно, многие аналитики считают , что изменения спроса и предложения или ожидания этих изменений лучше всего объясняют поведение рынка нефти в последние месяцы. В этом контексте чаще всего упоминаются сигналы об ослаблении мировой экономики, которые указывают на то, что поведение сырой нефти не сильно отличается от поведения всего сырьевого комплекса. Что касается предложения, то американская энергетическая революция, связанная со сланцевой нефтью, на первом месте.
  Падение цен на нефть означало, что аналитики и журналисты «помнили», насколько важную роль они играют в экономике и бюджетах стран-экспортеров нефти от этой деятельности. В таблице ниже от The Economist показаны цены на нефть, необходимые для баланса бюджетов ведущих экспортеров нефти:
  Позади экономиста
  Аналогичный список был также составлен аналитиками Goldman Sachs:
  Позади Goldman Sachs
  Приведенные выше графики показывают, что при текущих ценах на нефть многие из ее ведущих экспортеров не смогут достичь бюджетного баланса. Это означает, что этим странам придется либо сократить свои бюджетные расходы, либо воспользоваться ранее подготовленными резервами (если у них есть такие резервы – например, в виде стабилизационных фондов или фондов собственности) или финансировать дефицит бюджета путем выпуска долговых обязательств. Стоит отметить, что по политическим причинам для многих из этих стран вариант сокращения бюджетных расходов кажется очень нереальным. Тем более что память об арабской весне еще свежа.
  Влияние низких цен на нефть на стабильность и финансовое положение отдельных стран может значительно различаться, и для многих стран поддержание цен на нефть ниже бюджетного равновесия не должно быть серьезной проблемой, по крайней мере, в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
  Несомненно, падение цен на нефть на 20% означает значительное перераспределение доходов от нефтедобывающих стран и секторов к потребляющим нефть странам и секторам. Эд Морс из Financial Times отметил , что , если цены на нефть останутся на нынешнем уровне, среднестатистическое американское домохозяйство будет получать ежегодную скидку в размере около 600 долларов с «нефтяного рынка». Во всем мире годовой сдвиг в доходах составит более 650 миллиардов долларов США.
  Таким образом, хотя падение цен на нефть фактически создаст победителей и проигравших (как и рост цен на нефть после 1999 года), его реальные последствия могут быть меньше, чем у многих наблюдателей, возможно, под влиянием заблуждения, однако это ожидается.
  Тем более, что существует еще один порог болевой зависимости от нефти, связанный с низкими ценами на нефть, – это уровень, на котором добыча, или, скорее, инвестиции в добычу, самой дорогой добычи нефти перестанет приносить прибыль. В этом контексте чаще всего упоминается американская сланцевая нефть, которая, хотя и не самая дорогая в производстве, отождествляется с маржинальным баррелем на рынке. Однако стоит обратить внимание на несколько проблем. Во-первых, благодаря технологическим инновациям затраты на добычу нефти из сланца падают . Во-вторых, аналитики уже оценивают их в широком уровне от 65 до 85 долларов и, таким образом, ниже текущей цены на нефть. В-третьих, эти затраты чаще всего приводятся в версии, покрывающей затраты на весь процесс: от разведки до доставки на поверхность. Затраты только на добычу нефти ниже, и добыча может продолжаться, даже если цена на нефть падает ниже стоимости всего процесса.
  Кажется, что после опыта гигантского роста цен на нефть в 1999-2008 годах, а затем быстрого обвала цен и отскока цен финансовые аналитики и комментаторы начали включать в свои анализы автоматический механизм стабилизации рынка нефти. Высокие цены на нефть разрушают спрос на нефть: напрямую (например, люди меньше ездят на автомобилях) и косвенно путем повышения эффективности (например, более эффективных двигателей) и развития секторов альтернативного топлива (например, развитие сектора электромобилей). В то же время высокие цены на нефть стимулируют поставки за счет увеличения инвестиционных затрат на новые месторождения, в том числе те, чья эксплуатация становится экономически выгодной из-за высоких цен. Инвестиционные затраты также повышают эффективность добычи нефти за счет технического прогресса.
  Низкие цены на нефть работают противоположным образом: они увеличивают спрос на нефть и сокращают ее предложение, прежде всего предложение в будущем. Можно сделать вывод, что некоторые из причин значительного роста цен на нефть в 1999–2008 годах связаны с несколькими годами низких цен на нефть до 1999 года. Нынешнее ослабление цен на нефть может иметь некоторые причины в очень высоких ценах на нефть в последние годы. Упомянутый выше механизм стабилизации не работает идеально по многим причинам, но до сих пор, по крайней мере в долгосрочной перспективе, он обеспечивал равновесие на рынке нефти.
  В этот раз я не вижу причин, чтобы все было иначе. Это означает, что вышеупомянутый список победителей и проигравших может содержать неожиданные секторы. Например, сохраняющиеся низкие цены на нефть могут замедлить развитие сектора электромобилей. Однако стоит после Джона Кемпа подчеркнуть, что масштаб корректировок зависит не только от величины спада, но и от продолжительности периода низких цен.
  * долго задавались вопросом, как лучше дать польский термин «свинг продюсер», и я думаю, что сделал популярным президентом НБП слова «piwotalny» очень хорошо отражает роль субъекта, контролирующего цены на сырую нефть, способностью быстро увеличиваться или уменьшаться производства, в зависимости от ситуации рынок.