Среди экономистов и рыночных комментаторов существует консенсус в отношении того, что после финансового кризиса в начале 1990-х годов прошлого века Япония в экономическом смысле пережила два потерянных десятилетия.
Действительно, если сравнивать изменение ВВП в Японии, США и европейских странах, то видно, что японская экономика развивалась гораздо медленнее. Однако фокусирование только на уровне экономического роста может привести к неверным выводам.
Трудоспособное японское население (15-64) достигло пика в 1995 году и с тех пор сократилось примерно на 10%. Игнорирование этого гигантского демографического фактора, который, в конце концов, не связан с текущей экономической ситуацией в Японии, кажется неразумным при анализе экономических и экономических успехов и неудач Японии.
Например, заявление, опубликованное в отчете Credit Suisse три года назад, показывает, что практически вся разница в росте ВВП в 1990-2009 годах между США, Германией и Японией связана с изменением численности населения трудоспособного возраста. Это показано в таблице ниже:
Для Credit Suisse
Мэтью Кляйн из FT Alphaville на примере других данных показал , что говорить о двух потерянных десятилетиях в экономике Японии не имеет особого смысла, если только мы не признаем, что значительная часть Европы также «потеряла» годы 2009 -2013. Клейн показал сводку изменений в потреблении домашних хозяйств на душу населения, поэтому он использовал показатель, который показывает изменение уровня жизни граждан даже лучше, чем изменение ВВП. Оказывается, в этом рейтинге Япония оказалась лучше, чем страны континентальной Европы:
Для FT Alphaville
Кляйн заметил, что в свете вышеприведенных данных рыночные комментаторы, которые предупреждают страны еврозоны перед тем, как повторить судьбу Японии, фактически представляют относительно оптимистичный сценарий для жителей еврозоны.
Я не собираюсь анализировать достижения японской экономики в этом тексте или удивляться тому, была ли выбранная Японией денежно-кредитная и фискальная политика правильным решением. Скорее, я хотел показать, что для многих экономических и финансовых данных может возникнуть ситуация, когда интеллектуальные и интеллектуально честные комментаторы рынка сделают из них совершенно разные выводы.
Стоит вспомнить пример Японии, потому что в ближайшие десятилетия демографические изменения будут существенно влиять на макроэкономические данные, регулярно комментируемые и анализируемые участниками финансового рынка. В настоящее время демографические изменения оказывают, например, большое влияние на некоторые данные с рынка труда США, в первую очередь на широко комментируемые данные об участии в рабочей силе. Этот показатель находится на уровне конца 1970-х годов и на несколько процентных пунктов ниже уровня до последней рецессии. Многие комментаторы видят в этом признак слабости рынка труда и одну из причин быстрого снижения безработицы (люди, которые выпадают из рабочей силы, не классифицируются как безработные). Нет сомнений в том, что это толкование совершенно верно. Однако не следует забывать, что значительная часть снижения уровня участия в рабочей силе США обусловлена демографическими изменениями — старение общества и эти факторы не зависят от текущего состояния экономики.
Я думаю, что инвесторы, которые честны в анализе макроэкономических данных, должны попытаться пойти глубже, чем заголовочные данные, и попытаться понять тенденции и механизмы, стоящие за анализируемыми данными. Инвестор, представленный в блогах Bossy — Мартин Тейлор , из анализа общедоступных макроэкономических данных в 1998 году, пришел к выводу, что Россия сталкивается с глубоким экономическим кризисом.
Однако в таком критическом подходе к доступным макроэкономическим данным есть некоторая опасность — вы можете использовать когнитивные навыки, чтобы сделать выводы из имеющихся данных , соответствующих идеологическому смещению или рыночной позиции. Из обсуждений, наблюдаемых в англоязычной блогосфере, я мог бы привести множество примеров таких действий. Я хотел бы обратить ваше внимание на сравнение Франции и США.
Что ж, противники государственного вмешательства в экономику раздражают сторонников государственного вмешательства в экономику, приводя пример Франции и США, в частности, уровня ВВП на душу населения в обеих странах. Этот показатель, учитывая разницу в покупательной способности, в США примерно на 25% выше, что должно указывать на превосходство американской экономической модели. Некоторое время назад Пол Кругман, сторонник государственного вмешательства в экономику, обратил внимание на данные, указывающие на то, что разница в эффективности обеих стран намного меньше и составляет менее 5% . Кругман опирался на данные, показывающие ВВП за час работы. Он пришел к выводу, что разница в ВВП на душу населения связана с тем, что меньше французов работают, а те, кто работает, проводят на работе меньше часов, чем американцы. Экономист утверждал, что наблюдаемые различия между уровнем ВВП во Франции и США обусловлены предпочтениями французов, которые ценят свободное время больше, чем американцы. Когда они работают, они почти так же эффективны, как американцы.
Это не конец истории. Противник государственного вмешательства в экономику Тайлер Коуэн отметил , что сопоставление, используемое Кругманом, искажено в пользу Франции. Почему? Он обратил внимание на исследования, показывающие, что люди в трудоспособном возрасте (40 лет) являются наиболее эффективными. Между тем, политика французского правительства выталкивает молодых людей (образование) и пожилых людей (возможность досрочного выхода на пенсию) с рынка труда, и, по сравнению с США, гораздо большая доля занятых является наиболее продуктивной возрастной группой. Поэтому, по словам Коуэна, данные о ВВП за час работы должны быть взвешены по возрастной структуре работников.
Некоторые читатели могут посчитать этот пример абсурдным. По моему мнению, это хорошо показывает, что после применения соответствующих фильтров, весов и преобразований можно найти данные, подтверждающие идеологические или рыночные убеждения.