Разумный подход к историческим испытаниям

  Автор блога Philosophical Economics провел анализ простого теста стратегии импульса. Его выводы могут оказаться полезными для всех инвесторов, тестирующих стратегии на исторических данных.

  Интересно, как стратегия, описанная ниже, будет работать во временном тесте на чувствительность читателей. Стратегия предполагает занять длинную позицию на рынке, если дневная норма доходности на рынке (рассчитанная от закрытия сессии до закрытия сессии) является положительной. В случае отрицательной доходности позиция закрывается, и стратегия генерирует прибыль за счет денежных средств. Короче говоря: покупать при повышении, закрывать при снижении.
  Я признаю, что определенная таким образом стратегия не проходит мой предварительный тест смысла. Инвестиционная интуиция подсказывает мне, что что-то столь банальное не должно работать. Оказалось, что он отлично работал на американском фондовом рынке в течение многих десятилетий. В приведенной ниже таблице показаны результаты стратегии за 1928-1999 годы:
  Позади философской экономики
  Черная линия на графике – это результаты стратегии покупки и удержания на фондовом рынке, желтая линия на графике – это результаты стратегии покупки и удержания казначейских векселей (наличных), синяя линия – результаты стратегии дневного импульса (проверенная стратегия), красная линия – результат стратегии. та же подверженность фондовому рынку и денежным средствам, что и в стратегии дневного момента (55% акций и 45% наличности) и зеленая линия (шкала справа), является кумулятивным преимуществом стратегии дневного импульса над стратегией покупки и удержания на фондовом рынке.
  Таким образом, вышеуказанная дневная стратегия импульса, протестированная в базе данных CRSP, оказалась лучше в 1928-1999 годах, чем стратегия покупки и удержания, примерно на 14 процентных пунктов в год, с более низкой волатильностью и более низким максимальным сползанием. Мы пришли к первому выводу анализа очень быстро. Описание стратегии предполагает, что она требует интенсивной торговли. Представлять результаты без учета затрат (операционных издержек и спреда между предложениями на покупку и продажу) не имеет смысла. После учета затрат на 0,1% результаты стратегии упадут с 25% годовых до 18%. Огромное снижение, но даже после этой корректировки стратегия оказывается лучше, чем покупать и удерживать на 7 процентных пунктов в год.
  Читатели, вероятно, предполагают, что выбор 1999 года в качестве конца исторического периода испытаний не был случайным. Автор анализа ставит себя в положение среднего инвестора, которому кто-то рекомендует описанную стратегию в 1999 году на основе данных, представленных выше. Оказалось, что после 1999 года стратегия была в корне неверной. В 1999-2015 годах это привело бы к потере 71% капитала . Могут ли потенциальные сигналы, имеющиеся в 1999 году, предложить осторожность в отношении применения этой стратегии?
  Автор блога «Философская экономика» обратил внимание на два вопроса. Во-первых, сохранить стратегию в последней части тестируемого периода, то есть в 1980-х и 1990-х годах. В течение этого периода у тестируемой стратегии были значительные проблемы с завоеванием рынка, и она вела себя явно хуже, чем в предыдущие десятилетия (это видно из зеленой линии на графике). , Как правило, идея тестирования инвестиционных стратегий на исторических данных предполагает, что положительный исторический тест предполагает существование на рынке некоторой модели (генерируемой предпочтениями / искажениями инвестора или рыночной структурой), которую стратегия намерена использовать. Конечно, эта обнаруженная модель может быть только иллюзией, но инвесторы, использующие проверенную стратегию, предполагают, что, во-первых, она действительно существует, а во-вторых, она сохранится в ближайшем будущем. Последнее является условием для работы стратегии в режиме реального времени.
  Таким образом, инвесторы могут перевесить последние данные, если имеет смысл предположить, что рыночная ситуация в тот период, когда она была сформирована, больше похожа на текущую ситуацию, чем ситуация несколько десятилетий назад. Другими словами, если кто-то тестирует стратегии, основанные на WIG20, и практически все преимущества этой стратегии были разработаны в 90-х годах, то сохранение скептицизма представляется разумным подходом – существует значительный риск того, что в 90-х годах на польском рынке существовали благоприятные условия Из протестированной стратегии существенные изменения, которые произошли на рынке с тех пор, повлияли на эффективность стратегии.
  Вторая идея блога «Философская экономика» также связана с общей идеей тестирования стратегии на исторических данных. Понимание того, откуда берутся результаты стратегии, может быть ценным подспорьем в создании, тестировании и реализации инвестиционных стратегий. Возможно, такие знания наиболее важны в периоды более слабого поведения стратегии. Если у инвестора есть теория, объясняющая, откуда берутся результаты стратегии, он может проанализировать, остаются ли на рынке условия, необходимые для работы стратегии, и можно ли их ожидать в ближайшем будущем. Если ответ отрицательный, можно ожидать, что стратегия перестанет работать. Если ответ положительный, то вы, несомненно, можете рассматривать период более слабой стратегии как временный эпизод.
  Я не сомневаюсь, что этот подход является спорным. Вы можете рассматривать попытки объяснить источники эффективности стратегии как конкретную попытку обмануть себя, укрепить доверие, создавая творческие теории, объясняющие действие стратегий, реальная ценность которых мала.
  Наконец, есть инвесторы, эффективные инвесторы, которые открыто признают, что некоторые из сигналов, которые они используют и которые чрезвычайно эффективны, чрезвычайно трудно объяснить. Роберт Мерсер из Renaissance Technologies сказал : Некоторые сигналы, которые интуитивно не имеют смысла, эффективны. Действительно, это наименее интуитивные сигналы, которые часто оказываются наиболее прибыльными. Некоторые сигналы, по которым мы успешно торгуем уже 15 лет, не имеют смысла. В противном случае кто-то другой обнаружил бы и использовал их.
  Аргументы автора «Философской экономики» более привлекательны для меня. Я думаю, что, сохраняя соответствующую интеллектуальную дисциплину, сочетание исторических тестов с попыткой теоретически понять рыночные механизмы, стоящие за проверенной стратегией, может повысить эффективность инвестиций.