В Польше было признано, что цитировать себя не очень элегантно. Американские авторы не имеют проблем с этим и часто, а иногда и чрезмерно, ссылаются на свои собственные предложения из более ранних работ. Однако, оставаясь между двумя школами, я рискну сослаться на свои слова. В книге, написанной вместе с проф. Томаш Залешкевич «Уважаемый инвестор. Жадность и страх на финансовых рынках », — мы говорили об одном из последних этапов медвежьего рынка — обескураживании.
GZ: […] уныние от рынка иногда принимает почти универсальную форму и охватывает не только депрессивных инвесторов, но и средства массовой информации. Трижды — в конце первого драматического рынка с понижательной тенденцией в 1995–1996 годах, после того, как в 2002 году лопнул интернет-пузырь, когда цены на польском рынке упали более чем на 60 процентов, и после краха, вызванного ипотечным кризисом в США в 2008 году, — в газетах появились тексты, ставящие под сомнение значимость существование рынка капитала. Только в таких ситуациях появляются обвинения в том, что финансовые рынки носят спекулятивный характер, что они оторваны от реальности и фундаментальных факторов. […] Т.З .: Я вижу это скорее как отражение наших иррациональных ожиданий, которые по своей природе оптимистичны. Мы хотим, чтобы рынок был растущим, и мы воспринимаем его как нормальный. Падающий рынок не соответствует нашим ожиданиям, поэтому мы воспринимаем его с точки зрения отклонений от того, что является рациональным и оправданным. […] Г.З .: Но если мы, как «серые инвесторы», читаем в газетах, что другие, то есть аналитики, экономисты, политики, также считают, что только растущий рынок является нормальным состоянием, а во время медвежьего рынка «иррациональные эмоции преобладают «Отсутствие логики», «доминирование спекулянтов», у нас есть только подтверждение наших скрытых предположений о том, что на фондовом рынке есть «шулерния» — что кто-то нас просто обманул.
Анализ доминирующих на рынке эмоций иногда помогает определить, приближаемся ли мы к крайностям или нет. В разгар бычьего рынка, когда все говорят о фондовом рынке, советы о том, как инвестировать, можно найти в женских журналах и газетах с телевизионными программами. Можно предположить, что мы как раз накануне взрыва. Иногда это состояние длится неделями и месяцами. Сигналы, поступающие с самого рынка, неуловимы: повышенная волатильность, все более и более нервная реакция на негативные сигналы извне, ухудшение данных вопреки общим ожиданиям. Так заканчивается почти каждый большой бычий рынок. С другой стороны цикла у нас медвежий рынок. Разрушительный, обескураживающий, утомительный для всех по очереди. Надеюсь на отскок, и вскоре у людей роста появится меньшая группа людей. Сложнее всего и плюсы остаются. Хотя отрасль также находится в кризисе в результате снижения товарооборота. Тогда нет ничего, кроме терпения. И если такая возможность существует, независимость от фондового рынка. Сегодня это очень просто. Предложение огромно. Тем не менее, многие люди предпочитают только рынок, где нет рычагов, менее трудных зависимостей — только акции компаний. И для них медвежий рынок станет проблемой. Один, который длится год, другой, другой. Так что, если вы можете найти группы компаний, которые растут. Однако весь рынок выглядит удручающе. А у компаний, чьи ставки повышаются, часто нет оборота. Тогда отрицательный импульс может быстро отнять большую часть полученной прибыли. За двадцать лет моего присутствия на рынке я пережил несколько периодов такой безнадежности. Я не помню, чтобы я негативно оценивал перспективы нашего домашнего обмена. Возможно, это сигнал о предстоящем бычьем рынке. Это парадокс. И все же я не могу избавиться от впечатления, что это немного по-другому. Дело даже не в отсутствии общего интереса. Даже в самой отрасли некоторые события, похоже, остаются незамеченными. Три недели назад в СМИ появилась информация о том, что Роберт Нейман покидает индустрию. После нескольких лет управления собственным фондом (Agio (ранее — Gandalf) Active Allocation), результаты которого практически прекратились, намеревается сосредоточиться на своих многолетних увлечениях страстью. Я имел удовольствие работать с фондом с Робертом в его лучшие годы. Когда он показал, что можно зарабатывать деньги на падающем фондовом рынке, а то, что он лучше индекса, не означает меньший «минус». Появилась информация и … она фактически пожала плечами. В начале декабря Павел Тамборский подал в отставку с поста президента ВФБ. С предыдущими изменениями в этой позиции информация, утечки и сообщения о возможном преемнике появились в отраслевых СМИ и за кулисами переговоров. На этот раз тишина. Как будто никто не был заинтересован. Как будто это не имеет значения, или, что еще хуже, это состояние отставки, по принципу «это не имеет значения, в любом случае это не имеет смысла». Другое дело. За последние недели я несколько раз сталкивался с сообщениями об инвестировании. Для выхода на пенсию, как форма поддержки сбережений, как идея для «чего-то большего». Общей чертой этих текстов было то, что они были в местах для широкой аудитории. Блоги, сайты, которые обычно уделяют мало внимания фондовому рынку, экономике, хотя иногда они тратят деньги, поэтому кто-то внезапно заметил эту сторону нашей жизни, то есть попытку заработать деньги, сохранить и инвестировать. Вторая совместная часть была комментариями читателей под этими текстами. Однозначно недооценивает фондовый рынок. Даже не форекс, контракты больше и вся эта финансовая инженерия непостижима для большинства. Нормальный фондовый рынок. По мнению комментаторов, именно сзульня, устав, казино зарабатывают только крупные банки, которые потеряли свои источники, потому что они уже слили все с тех, кто вынужден брать франк ссуды. Из деталей выяснилось, что люди, которые понесли некоторые потери и имеют плохие воспоминания, не пишут. Нет — они никогда не вкладывали, но со своими знаниями. Конец истории.
Наши блоги наконец остались. Где эти дискуссии после десятка, десятков записей. Даже под, казалось бы, неинтересными записями, такие следуют. Тишина на много недель. Зловещий или обнадеживающий. Все зависит от отношения.
И вот так у меня выглядит начало нового 2016 года — это не оптимистично. Как это ни парадоксально, как я уже писал выше, это единственный (на мой взгляд) оптимистичный сигнал. Но в последние годы было много таких сигналов. Мы, вероятно, помним закрытие (или официальное «преобразование») TVN CNBC. Ровно два года назад. Так что через несколько лет (на что я надеялся) написать не удастся — в самом низу медвежьего рынка исчезает бизнес-телевидение в Польше. Возможно, сейчас так плохо, что это хорошая среда для роста. На чем будет построен этот рост — я понятия не имею. Тем не менее, я желаю всем читателям настойчивости и не обязательно настаивать на фондовом рынке, когда речь идет о собственных инвестициях.