Цена и стоимость

  Фундаментальные аналитики ищут ценность, а технические специалисты – цену. Эта банальность повторялась много раз. Чтобы проиллюстрировать эту разницу в различных лекциях, я приведу пример с бутылкой воды.
  Фундаментальный аналитик, пытающийся оценить стоимость бутылки с водой, примет во внимание все затраты, связанные с ее производством (упаковка, сама вода, транспортные расходы, маркетинг и т. Д.) И возможный будущий спрос. Если окажется, что его оценочная стоимость 1,5 литра воды будет, скажем, 0,70-1 злотых, он сочтет необоснованной покупку воды, когда ее цена составляет 2,3 или 5 злотых.
  Для технического аналитика все соображения о ценностях не будут иметь большого значения. Для него важно, по какой цене другие будут покупать бутылку воды и как долго. Для него мода и склонности инвестора важнее, чем фактическая стоимость. Следовательно, он не возражает, что он купит бутылку воды за 3 злотых, если у него будет возможность продать ее в аэропорту за 8 злотых.
  На фондовом рынке (и реальном рынке бутилированной воды) все это, очевидно, намного сложнее. Оба они используют разные модели, убеждения и предположения. Десять различных фундаментальных аналитиков могут иметь десять разных оценок, в зависимости от того, что они думают о будущем компании (это видно из множества рекомендаций). Кроме того, десять различных технических аналитиков будут иметь десять различных взглядов на формирование, тенденции, индикаторы и поведение в краткосрочной, среднесрочной или долгосрочной перспективе. Сообщество, очевидно, приходит к некоторому консенсусу, что приводит к транзакциям, но этот консенсус крайне нестабилен.
  Однако важно, чтобы битва между теми, кто верит, что ЦЕННОСТЬ – это бог, и теми, для кого ЦЕНА является наиболее важной, практически не имеет значения и смысла . Можно сказать, что в экосистеме биржи есть место для обоих. Оба «вида» могут кормить (или становиться пищей).
  Меня по-прежнему впечатляют многие выводы из моей книги Оценка компании. Повествование и цифры включали в себя заявленного сторонника инвестирования в стоимость, то есть Асвата Дамодарана. Одним из них является убеждение, что иногда даже для фундаменталистов ценность не должна быть ключом к взгляду на рынок. Более того, даже для фундаменталиста, который понимает, что его оценка не ищет ОДНОГО числа, а оценивает вероятные сценарии. Он блестяще показал это на собственной оценке Amazon.com с октября 2014 года.
  В зависимости от допущений, сделанных в отношении будущего расширения и его возможных последствий, его оценка по Амазону дала три различных значения стоимости акций. Три принципиально разные оценки. В одном из них – отрицательном «Армагеддоне для акционеров» Дамодаран оценил долю в около 33 долларов. Во втором «поле мечты» было 175 долларов, в третьем «мировом контроле» 450 долларов.
  Это можно считать абсурдом – более чем десятикратная разница в оценке может показаться полной слепой стрельбой – но я ссылаюсь на книгу, в которой автор объясняет, как он подходит к оценке вероятностей этих сценариев.
  В любом случае, на момент оценки акции Amazon.com стоили 287 долларов. Конечно, если бы эти три оценки были сделаны тремя различными брокерскими конторами, мы могли бы ожидать три совершенно разные рекомендации – от «продать» до «уменьшить», чтобы «дать все и купить».
  Как отмечает Дамодаран, покупает ли он акции определенной компании (или продает их в течение короткого времени) после оценки, зависит не только от отношения ее результата к рыночной цене, но и от того, «насколько я убежден в правильности моей истории, […] и как я воспринимаю вероятность того, что это расхождение будет преодолено в моем прогнозируемом периоде ».
  Далее он описывает, как цена Amazon.com продолжала расти в последующие месяцы, поэтому он попытался найти пробелы в своих рассуждениях или понять, почему другие инвесторы были настолько оптимистичны. Наконец, он перестает думать о пробелах в оценке (и предположениях) и заявляет:
 
  Цена акции Amazon упорно росли дальше, который подтвердил мне только в убеждении, что инвесторы оценили стоимость компании, а просто предсказал цену , что означало – по крайней мере, в краткосрочной перспективе – не они намеревались обратить внимание на основы. По той же причине я не сделал очевидный следующий шаг и решил не продавать короткие акции Amazon. Я вел себя трусливо? Конечно, да, но я думаю, что было бы неразумно занимать позицию по акциям, руководствуясь внутренней ценностью компании, когда всех остальных интересует только цена ее акций.
 
  В этих заявлениях, на мой взгляд, заключается суть инвестирования в фондовый рынок – независимо от используемого метода. Способность отказаться от своих убеждений, способность смотреть в более широкий контекст, сказать себе: «Я больше ничего не понимаю», и, поскольку я ничего не понимаю, я не буду предпринимать поспешных действий. И наконец – как насчет того, что моя цитата говорит об одном, если это вообще никому не интересно. Я не собираюсь быть единственным праведником, у которого заканчиваются деньги, прежде чем он узнает, что он прав.
  [Фото: частный архив]
 
 

     

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *