В первой половине января я позволил себе написать две заметки о своем оптимизме в отношении фондовых рынков и выразил свою убежденность в том, что 2014 год будет годом трудного отбора исправлений. Частично, эти две заметки были полемикой с медведями, которую один из читателей хорошо подытожил со старым ярлыком permabears на фондовом рынке.
Начну с тривиального тезиса, что у меня есть теоретическая проблема с пониманием постоянных пессимистов на фондовых рынках. История и исследования показывают, что оптимисты обычно выигрывают на фондовых биржах, которые готовы идти на ограниченные риски. Исторически, акции платили намного лучше, чем другие инструменты, доступные для индивидуальных инвесторов. Одна из самых известных книг, которая еще не была издана в Польше — и она должна это делать, потому что она закрывает 100-летний опыт работы на фондовых биржах лучше, чем любой альманах, — даже имеет название Триумф оптимистов *. Конечно, кто-то скажет, что исследование мужчин из Лондонской бизнес-школы столкнулось с проблемой крупнейшего за последние 100 лет кризиса, но разве сам факт того, что кризис кажется самым масштабным за последние 100 лет, не говорит о том, что мы не увидим другого в сопоставимом масштабе? Я пропущу проблему, заключающуюся в том, что кризис 2008 года просто невозможно предсказать и еще сложнее играть на рынке.
Мы отмечаем, что авторы заканчивают свою книгу пессимистическим тезисом о том, что в 21-м веке нельзя ожидать повторения со второй половины 20-го века, когда реальная норма прибыли на акции была более чем респектабельной. Однако сами они подчеркивают, что в 1950 году мир выглядел ужасно. Уолл-стрит до сих пор помнила Великий бюст и мир Великой депрессии. Оптимизм в конце Второй мировой войны превратился в пессимизм холодной войны и страх перед атомным разрушением. Однако последующие годы показали, что победителями стали те, кто, несмотря на многие факторы риска, достиг бонуса и с оптимизмом смотрел в будущее, осознавая, что время для беспокойства по поводу Третьей мировой войны не может быть согласовано с присутствием на фондовых рынках. По пути происходили события такого масштаба, такие как блокада Кубы, война во Вьетнаме, топливный кризис, волна террора семидесятых, война в Персидском заливе и фондовые рынки, которые платили премию, которая рисковала быть оптимистичной.
Я признаю, что после прочтения книги Димсон, Марш и Стонтон я слежу за всем, что они пишут, и доступно в Интернете. Джентльмены регулярно сотрудничают с Исследовательским институтом Credit Suisse , и только что появился теплый отчет ( Global Investment Returns Yearbook 2014 ), в котором они используют исследования из книги, чтобы посмотреть на поведение развивающихся рынков. Конечно, и книга трио, и все исследования гораздо больше нюансов, чем название заметки в блоге, но в целом, кроме существенных тонкостей в стиле снижения ожиданий — что мы все делали после последнего десятилетия и кризиса 2008 года — исследователи, похоже, согласны с тем, что в в течение двух десятилетий фондовые рынки будут платить премию тем, кто принимает риски. Ниже вы можете увидеть диаграмму из публикаций CSRI за прошлый год, которая показывает их прогноз на два десятилетия по сравнению со второй половиной 20-го века.
(Источник: Ежегодник Credit Suisse Global Investment Returns 2013, стр. 13)
Смею утверждать, что популярность крайне пессимистических настроений среди гномов отчасти связана с искушением в виде доступности игровых инструментов на короткой стороне рынка. Если вы добавите возможность кредитного плеча, то большинство людей надеются, что они будут продавать что-то сверху, растягивая резинку и нос целой кучки быков. Я должен признать, что в начале моего приключения на рынке контрактов WIG20 — более десяти лет назад единственного инструмента, на котором польские гномы могли массово искать свой шанс — у меня также была мечта поразить 100-летний медвежий рынок и довольствоваться жизнью вне рынков капитала. После дюжины или около того лет я смотрю на свои мечты с точки зрения свиньи инвестора, через которую должен пройти каждый, чтобы понять, что настоящее переплетение фондового рынка в их собственной биографии — это поиск пути, который предвещает успех, независимо от краткосрочных колебаний.
Пожалуйста, поймите меня хорошо, я не отговариваю кого-либо от спекуляций — я был бы лицемером — я только сигнализирую, что некоторые медвежьи настроения могут исходить от определенной мечты, которая приходит на рынок из таких мест, как лотереи или казино, где хиты должны жить. Конечно, в мире всегда найдутся люди, которые женятся на принцессах, женятся на королях и продают на самом верху, но есть несколько таких. Мы обречены на другие взгляды, которые лучше всего соотносятся с умеренным оптимизмом. И дело не в том, чтобы быть безумным быком — они являются зеркальным отражением постоянных медведей — только для того, чтобы подходить к отношениям, которые противоречат истории. Я графически думаю, что история делает простое предположение о том, что на рынке живет больше быков, чем медведей за медведей.
* если бы вы купили только одну действительно дорогую книгу о фондовом рынке в жизни, то это должна быть Триумф оптимистов: 101 год глобального инвестиционного возврата Элрой Димсон, Пол Марш, & Майк Стонтон .